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  8月19日美聯(lián)儲(chǔ)公布7月FOMC會(huì)議紀(jì)要向外界釋放收緊貨幣政策信號(hào)。其中，多數(shù)與會(huì)者支持實(shí)施Taper，主要分歧在年內(nèi)還是明年初，紀(jì)要的關(guān)注點(diǎn)主要在未來(lái)2—3個(gè)月美國(guó)和就業(yè)數(shù)據(jù)能否達(dá)到目標(biāo)。其中，就業(yè)方面，勞工部公布7月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增94.3萬(wàn)，為去年8月以來(lái)單月增幅，7月失業(yè)率降到5.4%，為去年4月以來(lái)新低，就業(yè)數(shù)據(jù)已經(jīng)接近5%以下的目標(biāo)值。方面，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)收緊政策的條件之一是一針疫苗接種率達(dá)到75%，但當(dāng)前民眾對(duì)疫苗接種意愿不高，筆者預(yù)計(jì)該目標(biāo)達(dá)到的概率較小。與此同時(shí)，7月ISM制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)為59.5，低于預(yù)期60.9，亦低于前值60.6。反復(fù)以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能減弱將推遲緊縮政策的時(shí)間，至少在今年內(nèi)緊縮政策實(shí)施的概率較低。四季度宏觀環(huán)境仍將保持溫和，這對(duì)市場(chǎng)將形成一定支撐。

3、國(guó)內(nèi)財(cái)政政策刺激力度將加大

  將加大財(cái)政刺激力度。數(shù)據(jù)方面，國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI自2020年3月回到擴(kuò)張區(qū)間后，2020年11月達(dá)到52.1的高點(diǎn)，2021年3月再次確認(rèn)拐點(diǎn)，隨后連續(xù)下行，公布的8月該數(shù)據(jù)僅為50.1%。社融方面，7月國(guó)內(nèi)社融10.7%的增速處于近幾年偏低的水平，亦反映出市場(chǎng)的疲軟。基建方面，1-7月基建投資（不含電力）累計(jì)增速僅為4.6%，較上月回落3.2個(gè)百分點(diǎn)，兩年復(fù)合增速約為2.8%。7月30日政治局會(huì)議提出要做好宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)，統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接。其中財(cái)政端明確要求積極的財(cái)政政策要提升政策效能，合理把握預(yù)算內(nèi)投資和地方發(fā)行進(jìn)度，推動(dòng)今年底明年初形成實(shí)物工作量，可以預(yù)計(jì)后續(xù)財(cái)政發(fā)力可期。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年專項(xiàng)債務(wù)限額3.65萬(wàn)億元，上半年，專項(xiàng)債額度僅使用了32.3%，因此8-12月專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模將達(dá)到2.2萬(wàn)-2.4萬(wàn)億元。四季度在基建托底的背景下，終端需求不宜過(guò)分悲觀。