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公司2012年、2013年、2014年1-10月非經(jīng)常性損益凈額分別為-306,350.86元、197,116.39元、224,537.57元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額分別為17.22%、38.05%、-265.93%，公司非經(jīng)常性損益占利潤(rùn)總額比例較高，但整體金額較校公司2012年非經(jīng)常性損益主要為同一控制下企業(yè)合并產(chǎn)生的子公司期初至合并日的當(dāng)期凈損益；2013年非經(jīng)常性損益主要為對(duì)非金融企業(yè)收取的占用費(fèi)和同一控制下企業(yè)合并產(chǎn)生的子公司期初至合并日的當(dāng)期凈損益；2014年1-10月非經(jīng)常性損益主要為對(duì)非金融企業(yè)收取的占用費(fèi)、同一控制下企業(yè)合并產(chǎn)生的子公司期初至合并日的當(dāng)期凈損益以及棲霞市財(cái)政局給予的中小企業(yè)發(fā)展專項(xiàng)補(bǔ)貼款。合并資產(chǎn)負(fù)債表(續(xù))日本總公司強(qiáng)大的技術(shù)研發(fā)能力，開發(fā)生等農(nóng)業(yè)機(jī)械的資本已確認(rèn)的政府補(bǔ)助需要返還時(shí)，存在相關(guān)遞延收益余額的，沖減相關(guān)遞延收益賬面余額，超出部分計(jì)入當(dāng)期損益；不存在相關(guān)遞延收益的，直接計(jì)入當(dāng)期損益。

市場(chǎng)關(guān)注恒立液壓的過(guò)程中，除了對(duì)公司泵閥業(yè)務(wù)的持續(xù)推進(jìn)報(bào)以期待，始終擔(dān)憂公司目前收入占比40%以上的挖機(jī)油缸業(yè)務(wù)在挖機(jī)銷量下滑以后對(duì)于公司整體盈利的影響，本文基于若干假設(shè)，測(cè)算了未來(lái)3年非標(biāo)油缸業(yè)務(wù)崛起對(duì)于公司整體毛利的影響，主要結(jié)論如下：城軌、隧道建設(shè)周期下盾構(gòu)機(jī)油缸未來(lái)3年需求穩(wěn)健。2018-2020年，預(yù)計(jì)盾構(gòu)機(jī)國(guó)產(chǎn)化設(shè)備年均需求426臺(tái)，對(duì)應(yīng)油缸市場(chǎng)空間約8.52億元/年，公司目前綁定中鐵裝備、中國(guó)鐵建、中交天合等主流盾構(gòu)機(jī)廠，市占率在70%以上，未來(lái)訂單確定性強(qiáng)。臂式占比提升帶動(dòng)高空作業(yè)平臺(tái)油缸需求向上。2018-2020年，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)高空作業(yè)平臺(tái)新機(jī)需求量分別為2.63、3.83、5.56萬(wàn)臺(tái)，對(duì)應(yīng)油缸市場(chǎng)空間未來(lái)三年分別為1.57、2.55、3.99億元；預(yù)計(jì)國(guó)外（美國(guó)、歐洲十國(guó)）高空作業(yè)平臺(tái)年新機(jī)需求量為17.05、16.57、15.94萬(wàn)臺(tái)，保守估計(jì)，油缸市場(chǎng)空間為21.02、20.42、19.64億元。公司高空作業(yè)平臺(tái)用油缸主要客戶為Terex，且已與國(guó)內(nèi)龍頭浙江鼎力合作供應(yīng)臂式高空作業(yè)平臺(tái)油缸，考慮到臂式產(chǎn)品單車價(jià)值量大且占比逐年提升趨勢(shì)，公司有望受益。產(chǎn)能利用率提升下非標(biāo)油缸毛利率接近挖機(jī)油缸。歷史上看，受到下游市場(chǎng)低迷，產(chǎn)能利用率低，低價(jià)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題，公司非標(biāo)油缸產(chǎn)品毛利率由2011年的42.52%持續(xù)下滑至2016年19.25%，17年以來(lái)伴隨著產(chǎn)能釋放，目前毛利率已回升至31.73%。在產(chǎn)能進(jìn)一步穩(wěn)定高位的前提下，非標(biāo)油缸業(yè)務(wù)毛利率有望穩(wěn)中有升。產(chǎn)能切換背景下油缸業(yè)務(wù)毛利有望。公司目前挖掘機(jī)用油缸月產(chǎn)3.5萬(wàn)只，重型裝備用非標(biāo)油缸月產(chǎn)6000-7000只。非標(biāo)油缸與挖機(jī)油缸有較多通用零部件，產(chǎn)能可以切換。即使下游工程機(jī)械景氣度滑坡拖累公司挖機(jī)油缸業(yè)績(jī)，亦可通過(guò)非標(biāo)油缸市場(chǎng)拓展進(jìn)行業(yè)績(jī)支撐。且隨著市場(chǎng)地位的鞏固、產(chǎn)品種類的集中及產(chǎn)能利用率提升，非標(biāo)油缸產(chǎn)品綜合毛利也有望對(duì)標(biāo)挖機(jī)油缸。簡(jiǎn)單測(cè)算，假設(shè)公司2018-2020年挖機(jī)油缸業(yè)務(wù)增速分別為40%、0%、-15%；非標(biāo)油缸業(yè)務(wù)中，盾構(gòu)機(jī)油缸市占率維持在70%左右；高空作業(yè)平臺(tái)國(guó)內(nèi)外客戶持續(xù)突破，未來(lái)三年，市占率分別達(dá)到14%/21%/28%；海工海事、新能源設(shè)備等領(lǐng)域穩(wěn)中向上，油缸業(yè)務(wù)毛利仍能分別維持在11.16、11.28、10.36億元。風(fēng)險(xiǎn)提示：下游固定資產(chǎn)投資疲軟、更新需求低于預(yù)期，挖機(jī)銷量大幅下降。非標(biāo)油缸客戶開拓不及預(yù)期、高空作業(yè)平臺(tái)領(lǐng)域市占率提升滯緩。黨的以來(lái)的五年，是黨和發(fā)展進(jìn)程中極不平凡的五年，堅(jiān)定不移地貫徹新發(fā)展理念，深入推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，不斷優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略持續(xù)推動(dòng)中國(guó)制造業(yè)邁向全球價(jià)值鏈中高端。 四十二年矢志鑄劍，方礪得梅花飄香。從上世紀(jì)七十年代篳路藍(lán)縷開始創(chuàng)業(yè)，到9500小時(shí)“用不毀”記錄的創(chuàng)造者，從名不見經(jīng)傳的小型廠房，到乘著政策的東風(fēng)，在“一帶一路”核心地帶大放異彩的引領(lǐng)者。徐工核心零部件用一枚枚沉甸甸的碩果，為“中國(guó)制造”寫下了務(wù)實(shí)創(chuàng)新，砥礪前進(jìn)的注腳。 一劍破曉9500小時(shí)的“中國(guó)名片” “徐工的零部件產(chǎn)品是我們?cè)谥袊?guó)挖掘出的‘紅寶石’！”在使用過(guò)徐工液壓的大噸位挖掘機(jī)油缸后，澳洲礦區(qū)設(shè)備總監(jiān)發(fā)出贊嘆，并由衷地豎起了大拇指。在澳大利亞皮爾巴拉區(qū)，徐工為其配套的礦山油缸連續(xù)工作9500小時(shí)，再一次刷新了“中國(guó)制造”的高度。 曾幾何時(shí)，在澳大利亞這塊世界頂級(jí)礦山配件的“逐鹿場(chǎng)”上，始終難覓中國(guó)工程機(jī)械核心零部件的身影，一切皆因“制造大國(guó)”光環(huán)下，那難掩的核心零部件空心化的尷尬。窮則思變，隨著“中國(guó)制造2025”的提出，中國(guó)制造“由大變強(qiáng)”的轉(zhuǎn)型路徑第一次如此清晰篤定地呈現(xiàn)在全球目光的聚焦中，而作為中國(guó)液壓元件領(lǐng)軍者的徐工液壓公司，始終胸懷“產(chǎn)業(yè)報(bào)國(guó)”信念，接連完成多次重大技術(shù)改造項(xiàng)目，工藝制造水平達(dá)到了國(guó)際先進(jìn)。經(jīng)過(guò)艱難探索，終于攻克了挖掘機(jī)油缸的核心技術(shù)難題，捧起這頂液壓油缸中的“王冠”，實(shí)現(xiàn)了比肩國(guó)際一流產(chǎn)品的優(yōu)越性能。責(zé)任編輯：Alice增持：增持、、謹(jǐn)慎、審慎、買入責(zé)任編輯：時(shí)嘉挖機(jī)油缸需求強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇,非標(biāo)油缸業(yè)務(wù)加速發(fā)展:受益于國(guó)際、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn),2017年挖掘機(jī)高速增長(zhǎng),全年銷量14.03萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)99.48%。未來(lái),以新型城鎮(zhèn)化與新農(nóng)村建設(shè)主導(dǎo)的小挖市場(chǎng)、“一帶一路”主導(dǎo)的出口市場(chǎng)將成為行業(yè)發(fā)展的兩大增長(zhǎng)極,據(jù)工程機(jī)械協(xié)會(huì)挖機(jī)分會(huì)預(yù)測(cè),2018年挖機(jī)預(yù)計(jì)銷量15.5萬(wàn)臺(tái),漲幅20%左右。公告顯示,公司挖機(jī)油缸市占率50%以上,為行業(yè)龍頭,預(yù)計(jì)將跟隨行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)。非標(biāo)油缸部分,盾構(gòu)機(jī)伴隨城軌及地下管廊發(fā)展,景氣性持續(xù)提升,公司公告已擁有中鐵工程、中國(guó)鐵建、中交天和等盾構(gòu)行業(yè)客戶,未來(lái)公司還將持續(xù)進(jìn)行優(yōu)質(zhì)積累,發(fā)展空間大,預(yù)計(jì)仍將保持加快增長(zhǎng)。

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