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大德有限收購眾和農裝后，理順了結構，避免了同業(yè)競爭，經營活動產生的現(xiàn)金流量凈7,407,698.07-17,619,715.85-5,220,499.62足訂單5陳京坤董事2014年12月10日至2017年12月9日 日立挖掘機改操作手柄

挖機油缸需求強勢復蘇,非標油缸業(yè)務加速發(fā)展:受益于國際、國內經濟形勢的好轉,2017年挖掘機高速增長,全年銷量14.03萬臺,同比增長99.48%。未來,以新型城鎮(zhèn)化與新農村建設主導的小挖市場、“一帶一路”主導的出口市場將成為行業(yè)發(fā)展的兩大增長極,據(jù)工程機械協(xié)會挖機分會預測,2018年挖機預計銷量15.5萬臺,漲幅20%左右。公告顯示,公司挖機油缸市占率50%以上,為行業(yè)龍頭,預計將跟隨行業(yè)持續(xù)增長。非標油缸部分,盾構機伴隨城軌及地下管廊發(fā)展,景氣性持續(xù)提升,公司公告已擁有中鐵工程、中國鐵建、中交天和等盾構行業(yè)客戶,未來公司還將持續(xù)進行優(yōu)質積累,發(fā)展空間大,預計仍將保持加快增長。雖受天氣因素影響,1月挖機銷量同比仍有望翻倍增長。 1月挖機銷量一定程度受到雨雪天氣影響,但根據(jù)產業(yè)鏈調研,銷量仍有望實現(xiàn)翻倍增長(去年同期為4548臺),對應銷量約9000~10000臺(含出口)。 總體來看,今年1-2月銷量受雨雪天氣疊加春節(jié)因素擾動影響,不過,前兩個月銷量受到的同時也為3月需求釋放提供了支撐,3月份有望迎來一輪銷量高峰。 更新、基建、采掘疊加環(huán)保,18年有望實現(xiàn)10%~20%銷量增長。 外力因素對前兩月銷量有一定影響,但短期影響不改全年景氣持續(xù)趨勢,預計18年挖機銷量有望實現(xiàn)10%-20%增長,對應全年銷量15.4~16.8萬臺。主要邏輯:1)更新需求旺盛,產業(yè)鏈調研反饋更新需求占比約50%,據(jù)我們測算,18年行業(yè)將迎來更新釋放高峰;2)基建項目開工需求良好,小松開機小時數(shù)維持高位,17年小松開機小時數(shù)合計約1607小時,同增5.07%,其中單12月為146.2小時,同增2.31%,反映下游開工需求旺盛;3)礦山需求旺盛帶動大挖銷量繼續(xù)高景氣;4)環(huán)保監(jiān)管措施升級催化更新加速釋放。 高端液壓件供應緊缺提供漲價支撐,國產液壓件進口替代勢在必行。 我國挖掘機的核心零部件主要依賴進口,伴隨去年行業(yè)強勢復蘇,核心零部件供應短缺一度成為制約挖機銷量釋放的主因。根據(jù)產業(yè)鏈調研,目前零部件供應局面仍然緊張(尤其是高端液壓件),國內零部件供應主要依賴國際零部件廠商川崎、力士樂等,但當前關鍵零部件廠商只能滿足國內需求的約60%-70%。 行業(yè)景氣持續(xù)及高端液壓件供需嚴重不匹配,18年液壓件漲價預期明顯提升。 行業(yè)景氣持續(xù),資產負債表逐步出清助力企業(yè)盈利能力提升。 本周國內工程機械企業(yè)相繼發(fā)布17年度業(yè)績預告,其中,三一、徐工、中聯(lián)重科分別實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤20.3~21.1億元、10~10.5億元、13~14億元,同比均實現(xiàn)大幅增長�？偟膩砜�,行業(yè)景氣向上持續(xù),同時,伴隨資產負債表逐步出清后經營質量提升,企業(yè)盈利能力仍有進一步提升空間。 投資建議:行業(yè)景氣周期延續(xù),競爭格局優(yōu)化,龍頭強者恒強。1)核心零部件方面,重點恒立液壓,國內高端液壓件進口替代核心標的,油缸市占率占比過半,小挖泵閥迅速放量、市占率提升顯著,中挖泵閥取得突破,液壓件供不應求格局下,量價齊升邏輯釋放的業(yè)績彈性有望大為消化當前估值;2)設備端,重點三一重工、徐工機械,龍頭強者恒強,市占率持續(xù)提升。事件：根據(jù)我們最新的調研情況，預計3月挖機銷量有望超35000臺（內銷），同比增速有望超過70%。開工率方面，各地挖機開工率基本穩(wěn)定在80%左右。同時根據(jù)PMI數(shù)據(jù)及我們跟蹤到各地水泥產量及相關產品的價格正不斷回升，下游開工情況開始走向正軌。核心觀點3月PMI數(shù)據(jù)強勢提升，開工復產步入正軌。根據(jù)中采PMI數(shù)據(jù)，3月制造業(yè)PMI為51.5%，較前值回升1.2%；非制造業(yè)PMI為54.6%，較前值回升0.2%，預示著下游工程已進入正軌。結合我們對各地經銷商的調研，挖機開工率從3月第二周開始快速回升，目前基本穩(wěn)定在80%以上。3月挖機數(shù)據(jù)有望大幅超過市場預期。根據(jù)我們最新的調研情況，3月單月挖機銷量有望超過35000臺（截止3月15號，行業(yè)約銷售挖機14000臺，截止3月第三周，行業(yè)銷量約在27000-28000之間），同比增速有望超過70%。一季度挖機累計銷量有望59000臺，同比增速有望超過45%。挖機數(shù)據(jù)拐點短期不會出現(xiàn)，二季度整體增速有望超過20%。不同于2011年挖機銷量在3月份達到峰值后的迅速回落，我們認為今年4,5月份挖機銷售數(shù)據(jù)仍將保持較為正常的增速水平，原因如下：2011年前后，挖機行業(yè)供給量與土方作業(yè)量出現(xiàn)嚴重錯配，隨后通過5年左右的時間將過剩的供給消化殆盡（土方作業(yè)量的不斷增加及挖機銷量的快速下滑）。而本輪挖機銷量數(shù)據(jù)沖頂是在開工率的快速回升的前提下發(fā)生的，根據(jù)經銷商給出的挖機指引增速（包括根據(jù)龍頭油缸廠商的排產計劃及市占率估算的銷量），二季度挖機增速有望維持在20%左右。以現(xiàn)在各地80%左右的開工率水平來看，在不增加新工程量的情況下，二季度挖機的開工率仍能維持在70%左右（80%的開工率*目前納入統(tǒng)計的挖機保有量/(目前納入統(tǒng)計的挖機保有量+二季度挖機銷量）。行業(yè)稅負有望降低，對主機廠商利潤的貢獻率約為3.4%。增值稅作為我國的稅種，2017年收入達到56400億元左右，占比超過32%。而對于工程機械公司，此次下調增值稅稅率有望降低行業(yè)整體稅負，并且有望成為拉動下游投資的催化劑。通過工程機械行業(yè)代表公司（以主機廠三一，徐工及柳工為準）數(shù)據(jù)來看（17年三季報），行業(yè)合計營業(yè)收入為578.21億元，營業(yè)成本547.21億元，實現(xiàn)歸母凈利潤為28.60億元，所得稅稅率約為20.7%。假設銷售和采購時含稅價不發(fā)生變化，且工程機械成本中80%（按原材料占比估算）可以進行抵扣。那么行業(yè)在稅改后可釋放的利潤約為1億元，幅度約為3.4%。投資建議與投資標的建議關注受益稅改及挖機銷售表現(xiàn)的整機及核心配件龍頭企業(yè)，三一重工(600031，買入)、徐工機械(000425，買入)。同時建議關注柳工(000528，未評級)、艾迪精密(603638，未評級)。風險提示由于工程機械行業(yè)受地產、基建等相關投資增速的影響，如果固定資產投資出現(xiàn)大幅下滑，工程機械行業(yè)將受到較大影響。裝備:強烈關注楚天科技。2017年1-7月,制造行業(yè)收入同比增長11.9%,較去年同期增速10%略有加快,但制造行業(yè)固定資產投資完成額僅增長0.5%,較去年同期的11.3%有明顯回落,映射出設備仍處于行業(yè)低谷,但楚天科技在沒有并表因素的情況下,上半年營業(yè)收入實現(xiàn)了22%的增長速度,其中1季度收入增長10%,2季度增長34%,逐季加快,今年1-8月新接訂單14.41億元,同比增長71%,在手訂單預計翻倍增長。我們認為公司今年收入和凈利潤能完成同比增長45%的經營目標。投資建議:公司高端泵閥業(yè)務快速放量,突破盈虧平衡線后將形成全新增長點,我們上調業(yè)績預測,預計2017-2019年凈利潤分別為3.95億元、5.92億元、8.18億元,對應EPS分別為0.63元、0.94元、1.30元。公司作為優(yōu)質核心零部件進口替代廠商,未來成長空間廣闊,持續(xù),維持買入-A評級,6個月目標價37.60元,相當于2018年40倍市盈率。

買家評論：

雖然又出錯了，但是最終對了，我還是比較支持店家和客服的服務，謝謝了。還沒用，油缸頭螺絲孔打歪了，，，，，第二次購買。不錯，剛剛好，實用

還沒裝上去，東西看著很好暫時沒啥問題，先給好評吧物美價廉，

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