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《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者調(diào)研了解到，雖然當(dāng)前全國(guó)煤炭總體供需平穩(wěn)，但區(qū)域性煤缺價(jià)高的現(xiàn)象仍然存在，受此影響，電廠普遍日子“難過(guò)”，同時(shí)還引發(fā)整個(gè)工業(yè)經(jīng)濟(jì)的連鎖反應(yīng)。后續(xù)隨著煤炭迎峰度夏時(shí)節(jié)到來(lái)，區(qū)域供需矛盾或進(jìn)一步凸顯。今年既要堅(jiān)定不移去產(chǎn)能，又要防止出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性、區(qū)域性、時(shí)段性供應(yīng)緊張。對(duì)此，從加快煤炭產(chǎn)能置換步伐、增加鐵路運(yùn)力、調(diào)整進(jìn)口煤限制政策等方面入手，相關(guān)部門再次打響煤炭結(jié)構(gòu)性保供戰(zhàn)。

區(qū)域性煤缺價(jià)高問(wèn)題凸顯

去年3月份，七大火電企業(yè)“聯(lián)名上書”似乎并未讓寧夏煤炭緊缺的問(wèn)題有所緩解。

《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者了解到，近年來(lái)，按照化解煤炭過(guò)剩產(chǎn)能的總體部署，寧夏加大了落后產(chǎn)能煤礦和自然保護(hù)區(qū)內(nèi)煤礦關(guān)閉退出力度。截至2017年底，全區(qū)共關(guān)閉煤礦37處，退出產(chǎn)能1327萬(wàn)噸，超額完成了下達(dá)的煤礦關(guān)閉退出任務(wù)。

然而，作為西電東送的網(wǎng)架樞紐以及確定的火電外送基地，隨著寧夏煤炭需求快速增長(zhǎng)，供應(yīng)缺口不斷擴(kuò)大。2017年全區(qū)原煤產(chǎn)量7645萬(wàn)噸，煤炭消費(fèi)量1.1億噸，缺口超3300萬(wàn)噸。進(jìn)入2018年，神華寧煤400萬(wàn)噸煤炭間接液化項(xiàng)目、寧東至浙江輸電配套電源等依托煤炭資源布局的項(xiàng)目全面投產(chǎn)、投運(yùn)，年新增煤炭需求2000萬(wàn)噸以上，全區(qū)煤炭供應(yīng)缺口或超過(guò)5000萬(wàn)噸，煤炭穩(wěn)定供應(yīng)面臨較大壓力。

重慶面臨著同樣的難題。在去產(chǎn)能推進(jìn)、區(qū)域協(xié)調(diào)不暢和上下游產(chǎn)業(yè)失衡等一系列因素作用下，這個(gè)本就缺煤的直轄市煤炭供需差距進(jìn)一步擴(kuò)大。

中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)姜智敏指出，目前全國(guó)煤炭總體供需是平穩(wěn)的，但氣候因素、煤炭轉(zhuǎn)運(yùn)能力及市場(chǎng)預(yù)期對(duì)短時(shí)供需平衡的影響越來(lái)越大。從煤電需求來(lái)看，統(tǒng)調(diào)電廠1月下旬日均耗煤644萬(wàn)噸，4月上旬僅470萬(wàn)噸，相差174萬(wàn)噸，短時(shí)波動(dòng)幅度加大。而今后一個(gè)時(shí)期，隨著去產(chǎn)能步伐加快，南方不符合安全生產(chǎn)條件的小煤礦退出較多，原煤生產(chǎn)逐步向資源條件好、競(jìng)爭(zhēng)能力強(qiáng)的晉陜蒙地區(qū)集中，區(qū)域供需矛盾將進(jìn)一步凸顯。

《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，5月份，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤消費(fèi)進(jìn)入淡旺季交替的關(guān)鍵時(shí)期，雖然大型煤企當(dāng)月長(zhǎng)協(xié)降幅較大，但部分產(chǎn)區(qū)煤價(jià)、公路運(yùn)價(jià)主動(dòng)探漲，而沿�；痣姀S日耗居于高位，港口場(chǎng)存增加有限，結(jié)構(gòu)性缺貨加重，在售貨源稀缺，尤其是優(yōu)質(zhì)山西煤為緊俏。中泰證券分析師李俊松認(rèn)為，5月過(guò)后逐漸進(jìn)入暑期旺季，動(dòng)力煤價(jià)格有望開展季節(jié)性反彈，未來(lái)三個(gè)月預(yù)計(jì)煤價(jià)將呈現(xiàn)向上趨勢(shì)。sdghgg

高煤價(jià)引發(fā)產(chǎn)業(yè)連鎖反應(yīng)

受益于較高的煤炭?jī)r(jià)格，煤炭行業(yè)的好日子還在延續(xù)。數(shù)據(jù)顯示，今年一季度27家煤炭公司全部實(shí)現(xiàn)盈利，合計(jì)歸母凈利潤(rùn)和扣非后凈利潤(rùn)分別為244億元和235億元，同比增長(zhǎng)5.5%和3.4%，環(huán)比2017年四季度分別增長(zhǎng)46%和55.1%。

電力行業(yè)則是另一番景象。在38家電企中，有16家一季度凈利潤(rùn)虧損，19家電企凈利潤(rùn)同比下滑，只有3家電企凈利同比有所增加。

中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的報(bào)告也指出，在電煤價(jià)格同比繼續(xù)提高、市場(chǎng)化導(dǎo)致電價(jià)下降等因素共同影響下，煤電企業(yè)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)仍然較為嚴(yán)峻，部分大型發(fā)電集團(tuán)煤電板塊仍然整體虧損，虧損面接近50%。受煤電企業(yè)持續(xù)虧損、煤電新開工項(xiàng)目減少等因素影響，發(fā)電設(shè)計(jì)、建設(shè)施工等企業(yè)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)也較為嚴(yán)峻。

煤炭短缺和價(jià)格上漲還引發(fā)整個(gè)工業(yè)經(jīng)濟(jì)的連鎖反應(yīng)。據(jù)了解，去年寧夏13家煤電企業(yè)累計(jì)虧損十幾億元，致使電力直接的讓利能力下降，原來(lái)執(zhí)行的優(yōu)惠電價(jià)空間不斷壓縮�！督�(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的多家用電企業(yè)反映，雖然參與了電力直接，但優(yōu)惠幅度很小�！艾F(xiàn)在只比標(biāo)桿電價(jià)降了3厘錢，企業(yè)成本明顯上升�！睂幭淖瞎馓旎鞍彼峁靖笨偨�(jīng)理?xiàng)钣抡f(shuō)，在煤價(jià)高企的情況下電廠能繼續(xù)給企業(yè)讓利實(shí)屬不易。

當(dāng)?shù)赜嘘P(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，寧夏工業(yè)企業(yè)中傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)占比大，很多企業(yè)用電成本在生產(chǎn)成本中占比高達(dá)50%以上，如果這部分成本不能向下游產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)出去，企業(yè)就會(huì)面臨關(guān)停風(fēng)險(xiǎn)。

迎峰度夏保供戰(zhàn)打響

事實(shí)上，有關(guān)部門已注意到了這一問(wèn)題。據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者了解，繼4月19日召開鋼鐵煤炭行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能和脫困發(fā)展工作部際聯(lián)席會(huì)議之后，近日發(fā)改委又召開會(huì)議部署迎峰度夏的保供工作�！爸饕�是希望通過(guò)新產(chǎn)能的釋放、增加鐵路運(yùn)力、較為寬松的進(jìn)口煤政策等，保障夏季用煤高峰供需總體平衡，使得煤炭?jī)r(jià)格能穩(wěn)定在每噸500元至570元的合理區(qū)間。”有業(yè)內(nèi)人士透露。

近期煤炭產(chǎn)能置換步伐加快。5月7日，河北發(fā)布2018年煤炭退出產(chǎn)能置換指標(biāo)公開公告，32處退出煤礦年產(chǎn)能1035萬(wàn)噸置換指標(biāo)(按規(guī)定折算產(chǎn)能)，定于2018年5月19日15時(shí)在河北省公共資源中心平臺(tái)以“公開掛牌、集中競(jìng)價(jià)”方式進(jìn)行。

湖南發(fā)布的2017年關(guān)閉退出煤礦產(chǎn)能指標(biāo)信息(第一批)涉及11個(gè)煤礦，產(chǎn)能118萬(wàn)噸，折算產(chǎn)能118.3萬(wàn)噸。福建去產(chǎn)能指標(biāo)工作實(shí)施方案明確，關(guān)閉退出煤礦均按享受中央財(cái)政獎(jiǎng)補(bǔ)，此類退出煤礦指標(biāo)折算比例統(tǒng)一按退出產(chǎn)能的30%計(jì)。黑龍江也明確企業(yè)可以在公共資源網(wǎng)進(jìn)行煤炭產(chǎn)能置換指標(biāo)。另一項(xiàng)重要的工作則是解決運(yùn)力問(wèn)題。發(fā)改委明確要推動(dòng)加快北煤南運(yùn)大通道建設(shè)，加強(qiáng)鐵路與其他運(yùn)輸方式的銜接，保障重點(diǎn)區(qū)域電煤運(yùn)輸需求。而2018年中國(guó)鐵路總公司要求新增發(fā)運(yùn)量2億噸。有業(yè)內(nèi)人士介紹說(shuō)，鐵路運(yùn)輸主要干線大秦線、朔黃線基本處于滿負(fù)荷狀態(tài)，難有大的增量，主要還是挖掘蒙冀線和瓦日線的潛力。

此外，進(jìn)口煤政策或有所調(diào)整。南方沿海地區(qū)煤炭需求近8億噸，其中約25％依靠進(jìn)口。4月初，福建、廣東、浙江等幾個(gè)主要煤炭進(jìn)口省份都對(duì)進(jìn)口煤重啟限制措施，在此之下，我國(guó)4月份進(jìn)口煤炭2228.3萬(wàn)噸，同比減少249.7萬(wàn)噸，下降10.08%；環(huán)比減少441.7萬(wàn)噸，下降16.54%。有消息稱，有關(guān)部門正在研究如何對(duì)直接進(jìn)口到電廠的煤炭實(shí)施傾斜政策。

據(jù)山西日?qǐng)?bào)報(bào)道，山西把煤炭供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革作為貫徹落實(shí)習(xí)近平總書記對(duì)我省轉(zhuǎn)型發(fā)展要求的重點(diǎn)任務(wù)，堅(jiān)持去產(chǎn)能與發(fā)展先進(jìn)產(chǎn)能相結(jié)合，與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)相結(jié)合，與解決重組整合遺留問(wèn)題相結(jié)合，推動(dòng)山西煤炭產(chǎn)業(yè)發(fā)展邁出了新步伐、踏上了新征程。2016年-2017年，省內(nèi)關(guān)閉煤礦52座、退出產(chǎn)能4590萬(wàn)噸，核減生產(chǎn)煤礦產(chǎn)能925萬(wàn)噸/年。山西煤炭去產(chǎn)能總量全國(guó)。

推進(jìn)先進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)，提升先進(jìn)產(chǎn)能占比。扎實(shí)推進(jìn)煤礦安全生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)工作，確定了一批省級(jí)和市級(jí)試點(diǎn)煤礦，為全面實(shí)施新標(biāo)準(zhǔn)化提供可復(fù)制、可借鑒、可推廣的經(jīng)驗(yàn)做法。2017年底全省煤炭先進(jìn)產(chǎn)能達(dá)到39614.4萬(wàn)噸/年，占到生產(chǎn)總能力的42%，同比提高6個(gè)百分點(diǎn)。今年，我省還要關(guān)閉煤礦35座、退出產(chǎn)能2240萬(wàn)噸。

“礦山與鋼廠直接進(jìn)行鐵礦石貿(mào)易，報(bào)價(jià)方式可以是大商所鐵礦石價(jià)格加一個(gè)雙方商定的基差。鐵礦石價(jià)格的波動(dòng)通過(guò)盤面對(duì)沖，而基差的波動(dòng)則相對(duì)較小，大大降低了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。” 嘉吉投屬事業(yè)部大中華區(qū)戰(zhàn)略客戶總監(jiān)王強(qiáng)說(shuō)。

目前，基差點(diǎn)價(jià)的模式已經(jīng)在鋼廠之中廣泛鋪開。業(yè)內(nèi)人士表示，基差貿(mào)易能夠滿足貿(mào)易雙方靈活多變的談判需求，使企業(yè)進(jìn)一步將風(fēng)險(xiǎn)管理與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相結(jié)合，使企業(yè)不直接參與也可利用價(jià)格，為企業(yè)利用衍生品市場(chǎng)拓展經(jīng)營(yíng)模式、進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理提供了新路徑。

定價(jià)模式生變

作為一種以價(jià)格為基準(zhǔn)的貿(mào)易方式，基差貿(mào)易將上下游企業(yè)原本的固定價(jià)格分解為價(jià)格加基差價(jià)格。企業(yè)可結(jié)合自身需求，擇優(yōu)成為基差制定方或點(diǎn)價(jià)方，并根據(jù)市場(chǎng)靈活選擇點(diǎn)價(jià)期與交貨期，通過(guò)場(chǎng)內(nèi)操作將現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到市場(chǎng)，而個(gè)性化訴求則通過(guò)基差貿(mào)易得到很好體現(xiàn)。

王強(qiáng)表示，大宗商品定價(jià)與貿(mào)易方式大多經(jīng)歷了從現(xiàn)貨一口定價(jià)向基差貿(mào)易定價(jià)的演變。定價(jià)方式演變的關(guān)鍵，就是存在具有足夠公信力及能夠真實(shí)反映市場(chǎng)供需關(guān)系的基準(zhǔn)價(jià)格。他指出，大商所鐵礦石、焦煤、焦炭等黑色商品價(jià)格，得到了國(guó)內(nèi)外產(chǎn)業(yè)客戶的廣泛認(rèn)可與使用，已經(jīng)具備了成為國(guó)內(nèi)外貿(mào)易定價(jià)基準(zhǔn)的基礎(chǔ)。

為在鋼鐵產(chǎn)業(yè)推廣基差貿(mào)易，大商所2017年在黑色系品種開展基差貿(mào)易試點(diǎn)，支持公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司等機(jī)構(gòu)為實(shí)體企業(yè)提供相關(guān)的針對(duì)性。一年來(lái)，基差貿(mào)易試點(diǎn)項(xiàng)目既得到了鋼廠、貿(mào)易商等實(shí)體企業(yè)的積極關(guān)注和參與，也得到了機(jī)構(gòu)的支持和推廣，風(fēng)險(xiǎn)管理子公司不斷嘗試業(yè)務(wù)創(chuàng)新，研究制定了個(gè)性化的基差貿(mào)易方案，更加貼近實(shí)體企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需求，將風(fēng)險(xiǎn)管理的功能融入到日常貿(mào)易中來(lái)。

永安資本副董事長(zhǎng)李金祿表示，基差報(bào)價(jià)表與普通現(xiàn)貨報(bào)價(jià)表相比，除了標(biāo)明企業(yè)所需鐵礦石的品位、交割地點(diǎn)等基礎(chǔ)信息外，還給出了遠(yuǎn)期價(jià)格的基差報(bào)價(jià)。與傳統(tǒng)報(bào)價(jià)不同，基差報(bào)價(jià)只給出一個(gè)確定的基差價(jià)格，作為基準(zhǔn)價(jià)的價(jià)格由某一方企業(yè)于合同規(guī)定的點(diǎn)價(jià)期內(nèi)在盤面點(diǎn)選。

李金祿介紹說(shuō)，2017年5月底，某鋼廠想鎖定8月底原材料鐵礦石的采購(gòu)價(jià)格。此時(shí)鋼廠可直接購(gòu)買一批鐵礦石現(xiàn)貨囤貨，也可以在市場(chǎng)做多保值，還可以利用基差貿(mào)易鎖定原料成本。終，鋼廠與永安資本簽訂了基差貿(mào)易合同。5月31日，永安資本與該鋼廠確定了-11元/噸的基差來(lái)交貨，8月底在日照港交pb粉。鋼廠于6月12日在鐵礦石1709合約上以431元/噸點(diǎn)價(jià)，確定遠(yuǎn)期交貨價(jià)為420元/噸。當(dāng)天現(xiàn)貨價(jià)格430元/噸，鋼廠相當(dāng)于節(jié)省了10元/噸的采購(gòu)成本。

相比于直接在現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)，基差貿(mào)易提供了更靈活的定價(jià)方式，并減少了占用。同時(shí)，基差貿(mào)易方式下企業(yè)簽訂的是現(xiàn)貨購(gòu)銷合同，提前明確購(gòu)銷貨物的時(shí)間、地點(diǎn)和品質(zhì)，結(jié)合經(jīng)營(yíng)情況主動(dòng)點(diǎn)選價(jià)格作為原料購(gòu)買的基準(zhǔn)價(jià)格，在轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)讓鋼企更易于理解和接受，促進(jìn)達(dá)成。

“除了通過(guò)基差貿(mào)易鎖定原料成本，眾多風(fēng)險(xiǎn)管理子公司也同期開展下游成材代銷的基差貿(mào)易業(yè)務(wù)，為鋼廠提供供銷一體的利潤(rùn)保值。”李金祿介紹。

對(duì)于這種與實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)聯(lián)系更為緊密的基差貿(mào)易方式，鋼企與上下游企業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)管理子公司等機(jī)構(gòu)開展基差貿(mào)易，既可以對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，還解決了采購(gòu)、銷售、物流、倉(cāng)儲(chǔ)、品質(zhì)升貼水等實(shí)際經(jīng)營(yíng)問(wèn)題。

李金祿表示，基差貿(mào)易將風(fēng)險(xiǎn)管理融入到企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)的供銷環(huán)節(jié)，除了要求風(fēng)險(xiǎn)管理子公司有專業(yè)能力之外，同時(shí)還要具備現(xiàn)貨的能力與渠道。這要求子公司要期現(xiàn)貨兩條腿走路，其發(fā)展機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。在此背景下，大商所開展基差貿(mào)易試點(diǎn)項(xiàng)目，對(duì)參與試點(diǎn)的企業(yè)提供支持，對(duì)參與企業(yè)提高業(yè)務(wù)水平、積累經(jīng)驗(yàn)是非常有幫助的，其公司去年也成功參與了試點(diǎn)項(xiàng)目。

場(chǎng)外衍生品錦上添花

如果說(shuō)基差貿(mào)易是將風(fēng)險(xiǎn)管理與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)更緊密的相結(jié)合，從而實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)一體化的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，那么場(chǎng)外衍生品將為企業(yè)提供更加個(gè)性化的定制。上海學(xué)院教授汪滔介紹，場(chǎng)外衍生品主要是通過(guò)場(chǎng)外期權(quán)來(lái)實(shí)現(xiàn)�！皥�(chǎng)外期權(quán)看似難以理解，企業(yè)可將其視為針對(duì)性的‘保險(xiǎn)’，為對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)向公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司等機(jī)構(gòu)購(gòu)買相應(yīng)的保險(xiǎn)。”他指出。

“鋼廠擔(dān)心原料價(jià)格上漲，可考慮買入鐵礦、焦炭等原料的看漲期權(quán)；擔(dān)心鋼材價(jià)格下降，可買入鋼材的看跌期權(quán)。買入期權(quán)后，如果原料價(jià)格上漲，或者成材價(jià)格下跌，企業(yè)都會(huì)得到相應(yīng)賠付。”汪滔表示，相較于直接參與套保，場(chǎng)外期權(quán)省卻了企業(yè)組建團(tuán)隊(duì)操盤、盯盤、平倉(cāng)等專業(yè)操作問(wèn)題，對(duì)鋼企更細(xì)化的需求提供針對(duì)性的“保險(xiǎn)”。

機(jī)構(gòu)之所以能為實(shí)體企業(yè)提供這種價(jià)格保護(hù)，其背后是依托流動(dòng)性充分、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)合理的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)沖。汪滔表示，風(fēng)險(xiǎn)管理子公司等機(jī)構(gòu)實(shí)際上是將場(chǎng)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化合約加工成企業(yè)需要的個(gè)性化解決方案。

為推動(dòng)場(chǎng)外期權(quán)更好、更廣泛的實(shí)體企業(yè)，大商所自2014年起開展場(chǎng)外期權(quán)試點(diǎn)項(xiàng)目。2017年，大商所支持開展工業(yè)品場(chǎng)外期權(quán)試點(diǎn)項(xiàng)目15個(gè)，為鞍鋼、華菱、旭陽(yáng)等行業(yè)龍頭企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理。在所的大力支持下，場(chǎng)外期權(quán)規(guī)模迅速攀升，場(chǎng)外期權(quán)的種類、質(zhì)量以及創(chuàng)新性也得到了極大的發(fā)展。含權(quán)貿(mào)易、領(lǐng)子期權(quán)、障礙期權(quán)等多種方式涌現(xiàn).

周一（5月14日），央行繼續(xù)暫停逆回購(gòu)操作，不過(guò)在發(fā)放補(bǔ)充（PSL）801億元的基礎(chǔ)上，開展中期借貸便利（MLF）操作1560億元，當(dāng)日無(wú)逆回購(gòu)到期，有3925億元MLF順延到期。市場(chǎng)人士指出，結(jié)合央行一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告的表態(tài)來(lái)看，貨幣政策仍維持穩(wěn)健中性，同時(shí)回歸實(shí)質(zhì)中性或邊際趨松的概率加大，加之短期流動(dòng)性擾動(dòng)因素較少，預(yù)計(jì)面相對(duì)寬松的格局仍將持續(xù)。

上周體系流動(dòng)性總量處于較高水平，央行繼續(xù)凈回籠。具體來(lái)看，上周有2700億元逆回購(gòu)到期，央行累計(jì)開展逆回購(gòu)1300億元，凈回籠1400億元；此外，央行開展1200億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存操作，完全對(duì)沖到期量；而上周六（5月12日）到期的3925億元MLF，順延到本周一（5月14日）到期。

從貨幣市場(chǎng)表現(xiàn)看，上周面延續(xù)寬松格局，主要利率繼續(xù)下行，其中R001均值下行15基點(diǎn)至2.55%，R007均值下行29基點(diǎn)至2.84%；存款類機(jī)構(gòu)方面，DR001加權(quán)均價(jià)下行10基點(diǎn)至2.45%，DR007加權(quán)均價(jià)則持穩(wěn)于2.69%。

本周央行公開市場(chǎng)到期量繼續(xù)減少，數(shù)據(jù)顯示，本周公開市場(chǎng)有800億元逆回購(gòu)到期，其中周一、周二、周五均無(wú)逆回購(gòu)到期，周三、周四分別到期600億元、200億元；無(wú)正回購(gòu)和央票到期。

值得注意的是，5月11日，中國(guó)人民公布了2018年一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。央行表示，將保持貨幣政策的穩(wěn)健中性，管住貨幣供給總閘門。綜合運(yùn)用價(jià)、量工具和宏觀審慎政策加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)，保持貨幣和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，把握好穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡。

中金公司點(diǎn)評(píng)稱，從2018年一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告和去年四季度的對(duì)比來(lái)看，有了一些明顯的措辭上的變化。比如從此前的“把握好穩(wěn)增長(zhǎng)、去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡”改為“把握好穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡�！币呀�(jīng)把“去杠桿”去掉，回到“調(diào)結(jié)構(gòu)”，顯示經(jīng)過(guò)去年貨幣政策的緊縮，各類杠桿都已經(jīng)得到一定控制，去杠桿的迫切性已經(jīng)沒(méi)有那么高。此外，“削峰填谷”這個(gè)關(guān)鍵詞這次也去掉，顯示貨幣政策態(tài)度已經(jīng)有一定程度的轉(zhuǎn)松，會(huì)維持流動(dòng)性大部分時(shí)候穩(wěn)中偏松一些。

中金公司并指出，“綜合考慮監(jiān)管政策的宏觀效應(yīng)及對(duì)業(yè)態(tài)和市場(chǎng)運(yùn)行格局的影響”也改為“綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行變化”，很明顯的體現(xiàn)了貨幣政策關(guān)注重心已經(jīng)從監(jiān)管轉(zhuǎn)移到了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)未來(lái)一個(gè)階段，穩(wěn)增長(zhǎng)的訴求會(huì)提高。貨幣政策更多會(huì)起到保駕護(hù)航的作用，流動(dòng)性和額度都會(huì)有適度的放松。

“流動(dòng)性易松難緊�！焙ＭㄗC券姜超團(tuán)隊(duì)同時(shí)表示，央行一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，我國(guó)宏觀杠桿率增速放緩，體系控制內(nèi)部杠桿取得階段性成效，未來(lái)要把握好穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡（將“去杠桿”替換為“調(diào)結(jié)構(gòu)”），這意味著貨幣政策回歸管理經(jīng)濟(jì)、通脹運(yùn)行的主業(yè)。

姜超認(rèn)為，在表外融資趨降、推動(dòng)利率“兩軌”逐步合一的背景下，央行貨幣政策不再收緊，并將呵護(hù)面穩(wěn)定。助力企業(yè)經(jīng)營(yíng)助力　　熱軋卷板本月庫(kù)存162萬(wàn)噸，比上月減少8.2萬(wàn)噸，下降4.9%(具體見圖4)。其中鋼材市場(chǎng)庫(kù)存139萬(wàn)噸，比上月減少5.1萬(wàn)噸，港口庫(kù)存23萬(wàn)噸，比上月減少3.1萬(wàn)噸。未來(lái)流動(dòng)性不排除受繳稅、季末月末因素短期有沖擊，但整體相對(duì)寬松的格局不變。