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云南鋼材貿易公司-云南朗遠貿易有限公司成立于2009年10月,注冊資本達500萬元人民幣,公司主要經(jīng)營工字鋼、角鋼、鍍鋅管、鋼板、螺旋管、螺紋綱、碳結元鋼、元鋼、鋼管、輕重軌、無縫管、中薄板、方管、扁鋼等鋼材銷售和部分特殊材質鋼材的加工。公司自行配有大型貨場及裝貨行吊，資源渠道廣、貨源充足，與多家省內外國家重點鋼廠企業(yè)形成合作關系。
公司現(xiàn)有員工四十余名。公司本著質量第一、服務至上、誠信合作、共同發(fā)展的經(jīng)營理念，曾為大型鋼結構工程、礦山、橋梁、高速路修建、污水處理等國家、省級重點工程提供優(yōu)質鋼材，深得廣大客商的贊譽材，深得廣大客商的贊譽材，深得廣大客商的贊譽材，深得廣大客商的贊譽。
在等級方面，我們仍然認為以高等級信用債配置為主。從企業(yè)盈利看，上游煤炭價格趨于穩(wěn)定，石油價格震蕩回落，中游利潤增速有望維持。這種并非中游量價提升，而是上游成本擠壓減弱了中游盈利，對成本控制的要求更高，大型龍頭企業(yè)更加受益。同時，鋼鐵等受益于“去產(chǎn)能”政策的行業(yè)中，小而低的公司將面臨更大的現(xiàn)金流及再融資壓力，風險較大。政策對等級間信用利差分化的影響比較明顯。長期來看，未來新發(fā)中低評級公募公司債的發(fā)行利率面臨抬升，公司債內部等級間利差將擴大。
在流動性緊張階段，信用債的配置以短為勝，因為信用風險幾乎無法體現(xiàn)，當短端曲線下行以后，杠桿率及久期將有所抬升，此時信用利差將逐步反映信用風險，高低等級信用債利差將逐步分化，配置思路將由短久期信用資質下沉轉向長久期信用資質提升。當流動性轉好，信用利差分化必然加劇，結合基本面及再融資環(huán)境，建議配置高等級龍頭債，以大型企業(yè)、國企和央企為主。
自2017年以來，鋼鐵債發(fā)行主體以AAA評級為主，占比為95%以上。發(fā)行期限以1年以內居多，但3年至5年及5年以上債券發(fā)行占比超過40%，新發(fā)鋼鐵債在5年及5年以上的占比為24%。在發(fā)行利率方面，鋼鐵債發(fā)行利率集中在5%至5.5%。2016年10月24日交易所發(fā)布監(jiān)管函，使用營收、凈利、負債率等多重標準，限制房地產(chǎn)、鋼鐵及煤炭公司債發(fā)行，公司債發(fā)行大規(guī)模減少。鋼鐵公司債關注類、風險類基本停發(fā)，新發(fā)債全部為正常類？傮w來看，鋼鐵債在新發(fā)產(chǎn)業(yè)債中具有發(fā)行主體評級高、發(fā)行期限長、發(fā)行利率高等優(yōu)勢。
優(yōu)質鋼鐵債發(fā)債主體篩選角鋼云南經(jīng)銷商/角鋼云南總代理/角鋼云南供應商 角鋼訂購電話 18788407900 周經(jīng)理
從優(yōu)選盈利好、風險可控、票息高的鋼鐵產(chǎn)業(yè)邏輯出發(fā)，我們推薦業(yè)績改善的行業(yè)龍頭企業(yè)。當前鋼鐵存量債(包括各類結構型產(chǎn)品)約有4000億元，占信用債總體存量的10%以上。根據(jù)申萬債券發(fā)債企業(yè)財務評價模型，在60個鋼鐵發(fā)債主體中，重點關注當前有存量債及2016年后新發(fā)債的企業(yè)。從盈利、運營、杠桿及償債方面進行量化篩選，結合營收規(guī)模，寶鋼、沙鋼、河鋼和馬鋼的整體財狀務況較優(yōu)。
鋼鐵債主要是盈利驅動，更加關注其經(jīng)營與盈利。從整體趨勢看，上市子公司的經(jīng)營與盈利狀況較好，但沙鋼、河鋼、馬鋼集團公司財務狀況優(yōu)于上市子公司。寶鋼、沙鋼、河鋼與馬鋼盈利能力尤為突出。在杠桿率方面，鞍鋼(股)、沙鋼、寶鋼、馬鋼杠桿率相對較低，在行業(yè)中值以下；河鋼與山鋼資產(chǎn)負債率較高且有息負債占比高，是主要的風險點。
以存量為權重，結合各發(fā)債企業(yè)存量債券加權期限及票息，與相應評級、期限的中票收益率相比較，根據(jù)價格隱含違約概率模型，計算加權隱含違約概率，發(fā)現(xiàn)馬鋼(包括馬鋼股份)、河鋼集團、鞍山鋼鐵集團是最優(yōu)主體，其特點主要包括：存量債券規(guī)模大，抵御流動性風險能力強；加權發(fā)行期限在2年至3年，剩余期限略超過1年，在信用債配置中久期較為合適；票息相對于同評級、期限的中票收益率具有優(yōu)勢；根據(jù)債券市場價值計算的加權隱含違約概率較低，均在5%以下(違約概率過高，面臨較大的信用風險，價格隱含的違約概率過低，如寶鋼，說明債券溢價過高，也是不合適的).
償債與再融資壓力大的發(fā)債主體
當前，應集中關注企業(yè)的償付能力，使用行業(yè)的短期、長期負債指標，結合現(xiàn)金流、資產(chǎn)變動、外部授信等篩選出負債壓力大，現(xiàn)金從流情況差，再融資困難的發(fā)行人。
首先在負債端，衡量長期償債能力，考慮使用CFO/長期負債和資產(chǎn)負債率擴張兩個指標。自2012年以來，鋼鐵行業(yè)盈利下行，利潤表傳導到資產(chǎn)負債表，侵蝕整個權益及資產(chǎn)規(guī)模，為保持企業(yè)規(guī)模，往往選擇擴張負債，造成的償付壓力較重。我們首先考慮資產(chǎn)負債率的擴張。CFO為凈經(jīng)營性現(xiàn)金流，長期負債主要包括長期借款與應付債券。凈經(jīng)營現(xiàn)金流的變動可能不會直接影響短期負債的還本付息，但凈經(jīng)營現(xiàn)金流減少，將影響權益及資本，造成中長期償債能力的惡化，大大增加負債擴張迅速的發(fā)債主體風險。角鋼云南經(jīng)銷商/角鋼云南總代理/角鋼云南供應商 角鋼訂購電話 18788407900 周經(jīng)理
衡量短期償債能力，我們使用變現(xiàn)能力強的流動資產(chǎn)/短期負債。如果流動資產(chǎn)/短期負債處于后25%分位數(shù)，記為-1，表示該項能力較差。我們將外部融資與短期負債結合，因為“外部融資渠道收緊+發(fā)行利率走高”主要影響短期償付能力，考慮使用“授信余額/借款總額”衡量外部融資支持，如果授信余額占借款總量低于行業(yè)后25%分位數(shù)，認為銀行信貸能力較弱，在利率上行背景下，對發(fā)債依賴度較強，再融資壓力較大。
其次，從資產(chǎn)端的衡量，資產(chǎn)端主要考慮ROA及非流動資產(chǎn)變動？紤]盈利的原因，因為盈利是主要的資金流入方式，長期看是權益及資產(chǎn)增加的主要方式；考慮非流動資產(chǎn)變動的原因，是認為虧損首先侵蝕流動性較好的資產(chǎn)。如果非流動資產(chǎn)沒有大幅降低，我們認為企業(yè)仍然保持了較好的生產(chǎn)能力。對于ROA的考察，如果將2016年與2015年相比，ROA進一步弱化，2016年ROA水平在后25%分位數(shù)，則盈利指標較差。在ROA以及非流動資產(chǎn)變動中有一項較差，則該類資產(chǎn)得分為-1，為較差主體。
最后，綜合負債端與資產(chǎn)端，二者均較差的主體為危險主體，篩選出的主體主要有：寶鋼新疆八一鋼鐵、酒鋼宏興鋼鐵、湖南華菱鋼鐵、柳州鋼鐵、武漢鋼鐵
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