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5月份市場面對的是高產(chǎn)量，低庫存，高 的基本面格局，為防止風險而虧損出貨，呈重心向下的調(diào)整態(tài)勢。?經(jīng)歷了五月份的調(diào)整后，鋼廠的生產(chǎn)利潤受到明顯壓縮，生產(chǎn)積極性不如以往，6月份建筑鋼材走勢幾何？?筆者嘗試通過以下角度進行分析解讀。

▍?一、5月主導(dǎo)城市階段性調(diào)整。

表1：?全國建筑鋼材均價及主導(dǎo)城市變化

5月份國內(nèi)建筑鋼材均價階段性調(diào)整，全國螺紋鋼月環(huán)比跌幅過百。?截止31日，主要城市螺紋鋼調(diào)整明顯，上海、廣州、北京三城螺紋鋼月環(huán)比分別下跌150元/噸、160元/噸和150元/噸，華南地區(qū)漲幅相對較大。?主要城市螺紋鋼全國均價4132元/噸，月環(huán)比下跌115元/噸，線材全國均價4268元/噸，月環(huán)比下跌77元/噸。

▍?二、供給分析

1、鋼廠建筑鋼材開工率分析

圖1：?全國建筑鋼材鋼廠螺紋鋼、線材開工率

Mysteel調(diào)研全國建筑鋼材鋼廠螺紋鋼、線材開工率小幅增長。?截止5月31日，螺紋鋼開工率為77.38，月環(huán)比回升0.66，年同比增加4.27；?線材開工率為76.33，月環(huán)比回升2.96，年同比增加4.73。?全月來看，由于利潤被明顯壓縮，鋼廠生產(chǎn)積極性不如以往，回升動能主要來自于電弧爐復(fù)產(chǎn)。

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日前，美聯(lián)儲高層釋放了計劃降息的“鴿派”信號，印度、新西蘭、澳大利亞等國則已經(jīng)相繼降息，筆者認為， “降息潮”有望就此正式拉開序幕。綜合看，可能到來的 經(jīng)濟 放緩，是本輪 貨幣政策轉(zhuǎn)向的主要誘因。

6月4日，美聯(lián)儲主席和副主席雙雙表示，“將采取適當政策支撐經(jīng)濟增長”，被市場普遍解讀為要降息。一項預(yù)測美聯(lián)儲決策較為 的聯(lián)邦基金利率期貨數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)降息概率已超過90，降息兩次及以上的概率超過70。因此，沒有意外的話，美聯(lián)儲年內(nèi)降息幾成定局。鑒于美聯(lián)儲一直強調(diào)保持耐心，且美國經(jīng)濟短期內(nèi)尚難陷入衰退，預(yù)計降息 快也要到三季度。對比之下，歐央行原計劃的加息還沒開始就已結(jié)束了，并于今年3月推出了新一輪定向長期再融資操作；日前澳大利亞首開近幾年來發(fā)達經(jīng)濟體降息的先河；印度則年內(nèi)已經(jīng)降息3次。

歸因來看，經(jīng)濟走弱是 貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻闹饕颉?shù)據(jù)顯示，年初以來， 能表征美國經(jīng)濟動能的私人消費和私人固定資產(chǎn)投資增速均 下滑， 新的5月美國制造業(yè)PMI也回落至2016年10月以來 水平，而以德國為代表的歐元區(qū)經(jīng)濟已疲軟了數(shù)月之久。事實上，去年底以來，包括美聯(lián)儲、IMF、世界銀行等在內(nèi)的主要機構(gòu)都把 經(jīng)濟下滑歸因于美國挑起的貿(mào)易摩擦。

再看中國方面情況，接下來貨幣政策將更加注重相機抉擇，下調(diào)存款準備金率和下調(diào)存貸款基準利率也將成為政策備選項。一方面，去年以來，我國已經(jīng)6次降準并創(chuàng)設(shè)了定向中期借貸便利進行“定向降息”，可以說，我國貨幣政策基調(diào)總體上趨于寬松。另一方面，隨著美聯(lián)儲降息通道打開，我國貨幣政策寬松的空間也就大了很多。中國人民銀行行長日前也公開表示，我國政策還有很大空間，如果事態(tài)惡化，貨幣政策將有效應(yīng)對，中國的利率、存款準備金率還具備充足的空間。具體到短期，鑒于6月份銀行體系內(nèi)有較大的流動性缺口，預(yù)計央行可能采取加大公開市場投放力度等手段確保市場平穩(wěn)。

需要注意的是，過去每當經(jīng)濟走軟，放松貨幣就成為各經(jīng)濟體的選擇，本次也概莫能外。然而，事實表明“放水不是 的”，典型的就是2008年美國金融危機發(fā)生之后， 各國貨幣競相寬松但 經(jīng)濟至今尚未走出困境。映射到當下，2015年至今美國已經(jīng)累計加息9次并開啟了縮減資產(chǎn)負債表計劃，但是包括歐元區(qū)、日本等經(jīng)濟體并未同步跟隨加息，不少新興經(jīng)濟體甚至繼續(xù)降息。因此，即將啟動的這輪“降息潮”，美國還具備一定的調(diào)整空間，但其他的選擇余地顯然小了很多。

當然，對于美國來說，一個“壞消息”就是，美聯(lián)儲一旦真的降息了，很大程度上表明美國經(jīng)濟已經(jīng)正式走弱，而歷史規(guī)律則表明，美股表現(xiàn)和美國經(jīng)濟總體正相關(guān)。換言之，隨著美聯(lián)儲開始降息，未來美股大概率會面臨調(diào)整。

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