對于A股而言，上市公司總體交出了靚麗的年報和一季報成績。分行業(yè)來看，涉及采掘、鋼鐵、化工、建筑材料、有色等周期性行業(yè)在2017年一季度歸母凈利潤增速喜人。這也表明目前A股業(yè)績的回暖更多源自于周期的力量，一旦周期性因素完結(jié)，則業(yè)績將重回低增速態(tài)勢。創(chuàng)業(yè)板方面，在剔除溫氏股份后，其在收入增速擴張的同時，利潤增速出現(xiàn)連續(xù)回落，從三季度的43.31%，回落至四季度的32.07%，并在一季度繼續(xù)降至27.44%，顯然創(chuàng)業(yè)板的盈利增長正在趨弱，盈利能力的回落印證內(nèi)生動力不足的風(fēng)險�？傮w看，業(yè)績雖然還在高位，但風(fēng)險正在上升。
而流動性方面，監(jiān)管壓力引發(fā)的流動性沖擊，帶來了前期市場回落。短期這種沖擊，正伴隨管理層定調(diào)的“金融穩(wěn)”而有所緩解，但從中長期來看，金融去杠桿和引導(dǎo)資金脫虛入實的政策方向不會改變。因而，對A股估值的影響將是更長期的過程。由流動性趨緊疊加的無風(fēng)險收益率抬升和由監(jiān)管趨嚴疊加的風(fēng)險偏好回落，都將使A股的估值遭受持續(xù)的壓力。
4月以來，在雄安概念的催化下，A股市場先是出現(xiàn)反彈，隨后出現(xiàn)了一輪快速調(diào)整。兩市成交額最高也曾達到7102億元，而隨后則出現(xiàn)了快速下行，重回4000億的規(guī)模。A股中業(yè)績與估值一熱一冷仍在延續(xù)，而兩者的變化也正成為決定市場走向的關(guān)鍵。多變市場中，監(jiān)管風(fēng)暴的作用不容忽視。
綜合來看，A股短期有筑底企穩(wěn)的要求，但中期來自業(yè)績和流動性的壓力依然較大。所以在配置方向上，緊緊把握業(yè)績這根主線仍是當(dāng)下配置的首要邏輯，而在題材方面，除繼續(xù)關(guān)注雄安、一帶一路、PPP、混合所有制改革等主題性機會外，還可從年報送轉(zhuǎn)落地的角度，適當(dāng)關(guān)注市場的填權(quán)行情。不過，對于今年的填權(quán)行情，由于監(jiān)管對高送轉(zhuǎn)的行為進一步規(guī)范，所以送轉(zhuǎn)行為有所收斂。從穩(wěn)妥的角度建議投資者結(jié)合上市公司年報、一季報的業(yè)績情況去挑選填權(quán)行情個股，只有個股自身更具成長性，其在股價的上漲之路上才能走得更遠。