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　記者13日從鋼鐵工業(yè)協(xié)會2018年理事擴大會上獲悉，經(jīng)過兩年的推進去產(chǎn)能，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能嚴重過剩的矛盾有效緩解，鋼鐵企業(yè)產(chǎn)能利用率基本恢復到了合理區(qū)間。 　　鋼鐵工業(yè)協(xié)會會長靳偉介紹說，2017年，我國鋼鐵市場明顯，鋼材價格合理回升。12月末，鋼材價格指數(shù)為121.8點，同比上漲22.4%。企業(yè)盈利能力增強，行業(yè)效益明顯好轉(zhuǎn)。 　　前11個月，會員鋼鐵企業(yè)累計實現(xiàn)銷售收入3.35萬億元，同比增長35.1%；實現(xiàn)利潤1578億元，較去年增長3.6倍；企業(yè)平均銷售利潤率4.7%，了3.2個百分點，河鋼等一批企業(yè)凈利潤超過100億元，一些長期虧損的企業(yè)也實現(xiàn)扭虧為盈。 　　“雖然兩年來化解了超過1.15億噸的產(chǎn)能，了‘地條鋼’，去產(chǎn)能工作取得了階段性成果，但基礎(chǔ)還不牢固，特別是‘地條鋼’死灰復燃、違規(guī)和一哄而上建電爐等，極有可能吞噬去產(chǎn)能成果�！苯鶄フf。 　　他表示，由于行業(yè)效益明顯好轉(zhuǎn)，企業(yè)有望，一些企業(yè)又萌生了產(chǎn)能擴張的念頭。當前產(chǎn)能過剩的矛盾依然存在，尤其要警惕新一輪產(chǎn)能擴張的沖動。

隨著全球經(jīng)濟復蘇共振，美元趨勢性強周期結(jié)束，人民幣匯率升值與資本重新流入，將推動人民幣資產(chǎn)再定價。業(yè)內(nèi)人士認為，經(jīng)濟復蘇與美元弱勢并行環(huán)境下，人民幣資產(chǎn)重估過程中權(quán)益 及商品類資產(chǎn)表現(xiàn)值得期待，固收資產(chǎn)難有大表現(xiàn)，但調(diào)整有望放緩。同時應(yīng)看到，開年以來資產(chǎn)波動強度超預(yù)期，表現(xiàn)有一定非理性，資產(chǎn)重估需要過程也可能存在反復，年初大漲大跌后 ，各類資產(chǎn)波動可能趨緩。 講故事的人已不同 1月30日，人民幣對美元匯率中間價為6.3312，在連升7日后首度出現(xiàn)回調(diào)，但仍比2017年末調(diào)升超過2000個基點。開年以來僅一個月，中間價已升值3.2%，升幅超過2017年全年的一半，迫使 市場參與者紛紛上修預(yù)測價位。 不光是人民幣匯率，開年以來諸多大類資產(chǎn)的表現(xiàn)都是超預(yù)期的，股市上漲、債市下跌、商品漲價、美元貶值、非美貨幣升值，揭示了市場風險偏好顯著上升，背后隱含的則是對經(jīng)濟與通脹 預(yù)期的變化。 這一幕與2016年底“特朗普交易”風生水起之時何其相似。2016年11月，特朗普勝選引發(fā)了市場對于美國減稅、基建等政策的猜想，提振了市場對于美國經(jīng)濟增長與再通脹的預(yù)期，并由此引 發(fā)各類資產(chǎn)價格劇烈波動，股票和商品漲價、債市走弱、美元升值，美元指數(shù)隨后在2017年1月沖高103.82點，刷新十余年高位。 外匯市場表現(xiàn)成為區(qū)分這兩輪行情最顯著的特征。彼時，美元強勢，非美疲軟；如今恰恰相反。 同樣是基于經(jīng)濟增長和再通脹的預(yù)期，一前一后美元表現(xiàn)卻截然不同，關(guān)鍵在于，前幾年美元升值講述的是美國經(jīng)濟領(lǐng)先復蘇的故事，眼下以歐元及新興市場貨幣為代表的非美貨幣升值講述 的則是其他經(jīng)濟體追趕美國的故事。聽故事的還是那些人，但講故事的已換了人。 當下市場公認的“故事”在于，隨著全球經(jīng)濟復蘇共振，其他經(jīng)濟體經(jīng)濟增長及政策取向逐漸向美國收斂，將推動非美貨幣對美元升值，從而使美元指數(shù)承壓。 華泰證券李超團隊認為，美元升值的中長期核心因素來自美國領(lǐng)先其他發(fā)達經(jīng)濟體復蘇的周期差，當歐洲等發(fā)達經(jīng)濟體都確認復蘇之后，美元指數(shù)將轉(zhuǎn)而進入一輪弱勢長周期。 中金公司梁紅等業(yè)內(nèi)人士重申，2018年全球加息周期有望進入追趕者加速、政策差縮小的下半場，美元將繼續(xù)面臨增長差和政策差縮小帶來的下行壓力。在美元指數(shù)跌破90后，最近他們將對 2018年美元指數(shù)點位預(yù)測下調(diào)至87。 美元貶值帶來的最直接的影響就是非美貨幣對美元升值。在開年人民幣對美元升值3%的同時，美元指數(shù)下跌超過3%，顯示美元走弱仍是最近人民幣對美元升值的最主要原因。 不少機構(gòu)認為，如果美元繼續(xù)走弱，人民幣對美元升值難以止步。 升值是開頭還是結(jié)尾 2017年，約有120個經(jīng)濟體的GDP同比增速上行，是2010年以來全球最廣泛的經(jīng)濟增長。國際貨幣基金組織（IMF）在本月最新發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望》中預(yù)測2017年全球GDP增長3.7%，比2017 年10月的預(yù)測高出0.1個百分點，同時將2018年和2019年全球經(jīng)濟增速預(yù)測均上調(diào)0.2個百分點。鑒于當前市場相對看好非美經(jīng)濟體復蘇的邏輯難以證偽，美元繼續(xù)走低的壓力仍存在，美元對 人民幣走低可能還未到底。興業(yè)研究指出，美元指數(shù)跌破90關(guān)鍵支撐位，已確認美元中長期熊市，而非美貨幣相對美元大概率進入趨勢性升值行情。 從雙邊匯率角度看，美元走弱將相應(yīng)帶動美元對人民幣貶值。同時，美元走弱也會引發(fā)資金流動變化，并引起匯率及利率變化。前些年，因美聯(lián)儲在發(fā)達經(jīng)濟體中率先啟動貨幣政策正�；�進 程，美元流動性收斂預(yù)期上升，推動資金流向美元及相關(guān)資產(chǎn)，非美經(jīng)濟體普遍面臨資本外流的壓力。隨著全球經(jīng)濟復蘇共振，市場風險偏好提升，美元走弱，可能驅(qū)動資金回流非美發(fā)達經(jīng) 濟體和新興市場。 此外，機構(gòu)認為，人民幣幣值也將得到基本面的支撐。梁紅等人表示，歷史上，人民幣匯率預(yù)期長期與名義增長和企業(yè)盈利密切相關(guān)，因為較高的增長和投資回報率會吸引資本流入。中國經(jīng) 濟基本面改善有望對人民幣匯率形成支撐。目前中國與其他主要國家的利差可觀。另外，2014年以來，企業(yè)部門累積了大量實際意義上的人民幣“空頭”，而近期人民幣套利成本的大幅上升 可能會觸發(fā)這些“空頭”平倉。鑒于此，其將對2018年底美元對人民幣匯價預(yù)測由之前的6.28調(diào)整為6.18。 國泰君安固收研究覃漢團隊認為，近期人民幣大幅升值，美元疲弱僅為外部原因，根本原因在于中國經(jīng)濟企穩(wěn)，貨幣和監(jiān)管政策領(lǐng)先海外，催化劑則在于企業(yè)居民的結(jié)售匯意愿增強。 中金公司固收研究團隊稱，隨著美元升值預(yù)期變化，前期企業(yè)囤積的美元頭寸可能逐步結(jié)匯，將支撐未來人民幣處于偏強態(tài)勢，至少難以回到貶值狀態(tài)。該團隊先前的一份市場調(diào)查顯示，市 場對2018年人民幣升值幅度的判斷存在差異，但在方向上已基本沒有分歧。 人民幣資產(chǎn)重估“胎動” 從NDF和CCS等衍生工具來看，目前人民幣升值預(yù)期尚處于復蘇早期，但可確定的是，單邊貶值預(yù)期已被打破，已足夠在一定程度上推動人民幣資產(chǎn)重估。進一步看，當前風險偏好提升、人民 幣升值、資金流出美元資產(chǎn)、中國經(jīng)濟企穩(wěn)、金融風險得到管控，諸多因素也支持人民幣資產(chǎn)重估的判斷。 覃漢團隊指出，從海外經(jīng)驗來看，匯率企穩(wěn)并升值，最直接的影響在于跨境資金將會流入，形成國內(nèi)資本市場的增量資金，理論上會助漲本幣計價的資產(chǎn)價格。 隨著人民幣恢復升值，2017年境外機構(gòu)已開始重新增持人民幣股票和債券資產(chǎn)。據(jù)央行數(shù)據(jù)，2017年境外機構(gòu)和個人增持中國境內(nèi)股票約5255億元，增持中國境內(nèi)債券約3462億元。 中金公司固收研報指出，在人民幣升值及全球風險偏好提升的情況下，內(nèi)地資本項目下資金流入在加速。債券市場上，近期可觀察境外機構(gòu)在大量增持人民幣債券，最近幾周凈買入量創(chuàng)了歷 史新高。流入香港股市的增量資金也非�？捎^，直接推動了恒生指數(shù)創(chuàng)新高。 李超團隊稱，當前人民幣依然處在升值通道之中，資金回流境內(nèi)在2018-2019年有望成為長期趨勢，看好境內(nèi)A股、銅和黃金等商品投資價值，A股市場值得戰(zhàn)略性看多。 覃漢進一步指出，在過去一輪人民幣貶值周期中，股、債、房地產(chǎn)均經(jīng)歷了擠泡沫的過程。當前人民幣貶值周期結(jié)束，并形成了升值預(yù)期，大類資產(chǎn)將迎來重估，就相對強度而言，最看好A股 ，其次是地產(chǎn)，最后是債券。 業(yè)內(nèi)人士表示，股票資產(chǎn)迎合了當前風險情緒上升，也有經(jīng)濟復蘇、企業(yè)盈利改善支撐，商品資產(chǎn)則受益于在通脹預(yù)期、經(jīng)濟增長及特朗普基建投資計劃。相比之下，經(jīng)濟增長、風險偏好情 緒及貨幣政策邊際收緊均對債市不利，但中國債市經(jīng)歷一年多調(diào)整后，利率及內(nèi)外利差水平均處于高位，無論對國內(nèi)基本面還是對海外債市，都表現(xiàn)出一定超調(diào)，因此雖然趨勢難言逆轉(zhuǎn)，但 調(diào)整可能放緩。 需指出的是，資產(chǎn)重估需要一定過程，更需要經(jīng)濟基本面配合，而當前我國經(jīng)濟正由高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，經(jīng)濟上行斜率較緩，而本輪美元貶值、人民幣升值處于全球流動性緊縮周期， 也可能制約增量資金流入規(guī)模，因此應(yīng)理性看待資產(chǎn)重估的前景。在開年匯市、股市、債市演繹極致單邊行情之后，短期資產(chǎn)“估值”可能已經(jīng)走在“基本面”之前，雖然未來各類資產(chǎn)價格 運行的方向大概率會得到延續(xù)，但步伐可能放緩，也有可能出現(xiàn)階段性調(diào)整。

【標題】 189-1758-6806 王